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版圖下的擴張消長──歐美電業對能源相關市場的投資起伏

2004/04/05 經濟部能源局 點閱人次: 265

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▓撰文:徐守正

1990年代中期起,歐美電業興起國外電力市場投資熱潮,以合併或收購與本業相關聯的國外能源事業為主,作法包括業內的垂直及水平整合及業外的複式結合(如天然氣供應公司與發電公司),藉由追求規模經濟及綜效的產生,達成企業版圖及獲利成長的目的。

歐美電業國外投資的標的,以已推動電力市場改革、伴隨民營化的實施及解除外資限制的地區為主。前述投資熱潮過去幾年來,受全球經濟成長遲緩、國際資金流動減少、許多早期被收購公司財務表現不如預期等因素的影響,目前投資活動已有所減緩。反觀亞洲及南美洲的開發中國家,在電力需求持續成長的壓力下,1990年代起,紛紛取消本國能源產業對外資的限制,藉以籌措能源基礎建設所需的財源。有關外資對開發中國家電力基礎建設的投資,自1997年達到高峰後目前已逐漸緩和,以2001年時的外資投資金額為例,已縮減為1997年時的五分之一左右。

美國的情況 美國電業的國外投資標的,係以併購英國的配電公司為主,其次才是對澳洲及南美洲地區電力市場的投資。美國電業首宗併購英國配電公司的案例發生在1995年,全盛時期英國12家配電公司中,有高達八家被美國電業所收購。惟在1998年後,美國陸續出售了五家英國配電公司,在英國電力市場的地位,已逐漸為法國和德國電業取代。

至於澳洲及南美洲國家方面,美國電業的投資行動近年亦已逐漸趨緩,主要與收購價格過高及預期獲利無法實現有關。以美國電業在英國配電公司方面的投資為例,即因為電業管制機構突如其來的干預,導致投資獲利大幅下降。在南美洲方面,則因為地區經濟衰退及貨幣波動,導致還款負擔加重(利息及本金),多數投資人對舉債投資卻步。此外,部份南美洲國家對公用電業藉由調漲電價,以反映增加的燃料費用、資金及利息支出,亦抱持反對的態度,加以南美洲近年陸續改選產生新政府,在投資獲利不確定升高的預期下,短期內外資對南美洲電力產業的投資將持續保守評估。

有趣的是,在美國電業興起國外投資熱潮後不久(1990年代後期),他國投資美國電力市場的金額亦呈大幅成長(以英國為主),並於2000年追平美國投資國外電力市場的金額。最近幾年,受美國國內股市疲弱、資金取得困難、經濟成長緩慢、安隆案及其他能源公司醜聞風波、許多新建電廠陸續完工商轉等因素的影響,本國及他國資金投入美國電力市場的情況已大幅減緩。

開發中國家的情況

為滿足持續成長的電力需求,開發中國家在電力基礎建設上,必須投入相當龐大的資金,因此過去十年來,外資對開發中國家電力基礎建設的重要性日益增加。統計資料顯示,外資對開發中國家電力基礎建設的投資金額,自1997年達到高峰(490億美元)後逐年減少,2001年時降為100億美元左右(相當外資1992年開始投入開發中國家電業時的水準)。

不同開發中國家對外資的規定不盡相同,部份將外資投資對象限定為既有或新建電廠的新增容量(如亞洲國家),部份則並未對外資做任何限制,甚至可收購本國配電公司(如南美洲)。惟整體而言,外資對開發中國家電力基礎建設的投資,仍係以投資興建發電容量為主(約佔外資總投資金額的五分之四)。

1997年亞洲金融危機後,開發中國家電力基礎建設有衰退的趨勢,惟目前亞洲開發中國家的經濟以及在電力基礎建設方面的投資,已逐漸呈現谷底反彈的趨勢。在拉丁美洲方面,由於過去幾年經濟表現不佳,外資信心則尚未完全恢復。在外資來源方面(包括來自商業及非商業部門的多種資金來源),由於各國政經情況不盡相同,外資的倚賴程度乃至資金籌措方式及來源,存有相當大的差異,對於重大基礎建設所需資金,通常係同時透過多種管道籌措。如全球性的貸款銀行、國外公營機構或政府提供的貸款、準政府機構或商業銀行提供之貸款。

西歐國家的情況

西歐國家電業經營型態向來係以公有獨佔為主,惟自1997年歐盟立法通過電力指導綱領(European Electricity Directive)後,西歐各國電業陸續展開對國外電力市場的投資行動。與英、美二國比較,西歐國家電業的併購對象大多為同處歐洲大陸的他國電業,目前歐盟15個會員國中,僅有少數將歐洲以外的電力市場當作投資標的,美國目前在英國以外的歐洲電力市場並未扮演積極的角色。

1998至1999年,西歐共計發生15起電業併購案,2000至2001年大幅增加為35起,其中又以德國電業最為活躍,1998至2002年共計發生23起併購案(以德國本國電業的併購為主)。西歐近期幾件規模較大的電業併購案中,幾乎皆可見到德國E.ON(德國排名第二的發電公司)及Ruhrgas(德國排名第一的天然氣供應公司)公司參與其中。前述情況顯示,西歐國家電力市場已逐漸為少數跨國公司所掌控。此外,隨電業併購行動的增加,西歐各國的電力交易量亦呈現同步的成長,1999至2000年的電力交易量成長幅度為13%,較1990至2000年的4%高出甚多。

在前述發展趨勢下,西歐目前已出現許多具全球知名度的跨國電業,除了前面提到的德國E.ON外(子公司遍及捷克、丹麥、義大利和美國等,在收購英國Power Gen公司後,成為英國排名第二大的發電公司及美國肯德基州公用電業LG & E的最大股東),尚有法國的EdF公司(事業版圖遍及全球22個國家,2001年時的客戶數合計約4,300萬人),及英國的International Power公司(除了本國業務外,子公司遍及美國、捷克、葡萄牙等國)。這些跨國電業的動見觀瞻以及其本身體質,將影響世界電力市場甚鉅。(作者任職於台電公司企劃處主管競爭機制)


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